股票杠杆 “PCB+光模块”叙事 东山精密再涨停市值逼近4000亿

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市场追“光”背后，或许亦体现潜在供需失衡的焦虑。

股价盘整一段时间后，东山精密股价再次迎来涨停。

当“要站在光里，不能光站在那里”成为笑谈，5月7日的A股继续“追光”。东山精密小幅低开后短暂下探，随后进入震荡上行通道，当日成交额171.91亿元。

截至收盘，东山精密收报211.07元/股，股价继续创历史新高，总市值高达3865.97亿元，距离4000亿元市值仅一步之遥。

消息面上，当日“光”概念走强，美股光模块巨头Lumentum公布强劲第三财季财报，行业供需缺口持续扩大，多家机构持续看好AI光通信需求驱动增长。与此同时，PCB概念盘中涨势扩大，电子持续上行通道，年初至今连续多次提价，行业整体处于满负荷生产状态。

市场追“光”

东山精密近年来股价高涨，离不开“AI PCB+光模块（含光芯片）”双轮驱动的叙事。

产业科技连线了解到，目前，东山精密是全球唯一具备从PCB、光芯片到光模块全流程研发量产能力的企业。

此前，东山精密通过收购索尔思布局光模块赛道，助推一季度业绩实现高增。作为核心增长引擎，东山精密的光模块业务于一季度收入同比翻倍。管理层于电话会议中披露，公司800G订单爆满，能见度超千万只，2027年仍是主力；1.6T模块下半年量产，2027年与800G双线放量，2028年有望全面切换（价值量为800G约2倍）。

该公司2026年一季度业绩显示，期内实现营业收入131.38亿元，同比增长52.72%，环比增长0.64%；归母净利润11.10亿元，同比增长143.47%，环比增长581.80%；扣非归母净利润10.59亿元，同比增长166.99%，环比大增1107.72%。

期内，该公司毛利率为19.33%，同比提升5.19pcts，环比提升4.62pcts；净利率8.56%，同比提升3.25pcts，环比提升7.26pcts。

2026年全国两会上，全国人大代表、58同城董事长兼CEO姚劲波围绕强化“一老一小”家庭照护支持提交建议。他建议，以“请保姆个税抵扣+劳动者技能提升”两端发力，持续强化对“一老一小”家庭照护需求的社会支持体系，切实减轻家庭照护负担。

此次业绩高增呈现新老动能切换，核心源于索尔思光电（光芯片+光模块）与GMD集团并表，AI相关利润贡献超50%，LED不良资产出清。

据悉，在PCB领域，东山精密具备78层以上PCB及高阶HDI（8+N+8叠层）技术能力，并投10亿美金扩产以满足客户在高速运算服务器、人工智能等新兴场景中对高端PCB产能的中长期需求。

更具备想象空间的则是“光模块（含光芯片）”业务。目前，东山精密的核心差异化优势在于是国内唯一能量产高速光芯片。

这得益于2025年6月对索尔思光电100%股权的收购。索尔思光电是全球具备垂直整合能力，可自主完成光芯片与光模块的设计、制造到封装的三家公司之一，产品广泛应用于数据中心、电子通信等领域。

索尔思光电产品范围覆盖从10G到800G、1.6T及以上速率的各类光模块，其产品广泛应用于数据中心、电信网络、5G通信等多个关键领域。索尔思具备光芯片+光模块一站式能力，100G PAM4 EML芯片发货量已达千万级，该芯片用在400G和800G光模块产品上；200G PAM4 EML芯片目前已进入量产阶段，将支撑1.6T光模块的快速量产。在光芯片产量方面，索尔思在25H1排名第七，市占率为4.4%。

“光”将迎短缺周期？

产业科技连线了解到，光模块上游主要包括光芯片、电芯片、光器件、封装材料、生产设备等，中游为光模块的制造。据Light Counting统计，2024年全球前十大光模块企业中的中国企业已占据七席，光模块已成为我国光电子信息领域的优势产业。

市场追“光”背后，或许亦体现了潜在供需失衡的焦虑。4月17日，高盛亚太区科技分析师Allen Chang发布题为《AI 的未来，要有光》的光通信深度报告，指出光互联不再是AI算力的配套设施，而是驱动AI进化的核心引擎，未来三年将进入“产能为王”的硬短缺周期，中国光模块与光芯片产业链迎来确定性最强的黄金窗口。

高盛认为，行业将从“产品竞争”彻底转向产能竞争，短缺将持续两轮硬件周期。该机构预警，2027年二季度后，1.6T/3.2T高速光模块、光引擎、高端光芯片将出现全球性严重短缺，核心原因有三方面。

一是具备高确定性的产业增量。Rubin Ultra平台2027年批量出货，单集群光模块用量11倍激增，叠加全球云厂商（AWS/微软/谷歌）与AI大厂（英伟达/AMD）资本开支高位，需求呈“脉冲式”释放。

二是供给扩张滞后。高速光模块（1.6T/3.2T）产能建设周期18-24个月，光芯片（EML/CW）产能周期24-36个月，2026年扩产的产能无法匹配2027年爆发的需求。

三是CPO替代不及预期。即便2028年Rubin Ultra平台CPO渗透率达29%，可插拔光模块的价值市场仍将扩大10倍——CPO仅适用于机内短距互联，跨机柜/长距组网100%依赖高速可插拔，CPO是补充而非替代。

因此，在AI光通信转型的爆发式增长及高端光芯片产能扩张之下，东山精密或将继续受益于投资市场给“光”产业链的预期。

近期，花旗发布研报，认为东山精密激光业务2027-2029 年需求复合年增长率高达100%，同时800G/1.6T光模块订单爆棚、AI-PCB业务有望再造一个营收量级，将目标价从205元上调至225元。

花旗于研报中认为，光模块订单可见度显著提升，叠加光芯片产能加速扩张，将驱动东山精密进入新一轮增长周期，将其2026/2027年净利润上调19%/32%，分别至75亿元/213亿元。

基于当前订单分配情况与公司产能，花旗将东山精密800G光模块2026/2027年出货量从400/940万只上调至500/1000万只。维持2026年1.6T光模块6万只的出货量预测不变，并预计相关收入将在2026年第四季度确认——尽管公司表示200G PAM4 EML激光器已进入量产阶段，可支撑1.6T光模块的生产。

并鉴于全行业需求旺盛股票杠杆，花旗将2027年1.6T光模块出货量从254万只上调至500万只，并预计东山精密凭借自研激光器有望获得更多订单；将2027年外售的100G-EML芯片出货量从1.14亿只小幅上调至1.26亿只，以反映芯片产能扩张。