配资查询成交真实吗 【银河军工李良】公司点评丨航天电子 ：业绩短期承压，内需+军贸蓄力

【报告导读】

1. Q4营收企稳，全年业绩承压。

2. 筹划资产置换+增资扩股子公司，完善业务板块布局。

3. 新兴市场+国际市场，助力公司多点开花。

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核心观点

事件：公司发布2025年年报，2025年实现营业收入139.10亿元，同比下降2.59%；归母净利润为2.27亿元，同比下降58.58%。

Q4营收企稳，全年业绩承压：2025年营收139.10亿，YoY-2.59%,主因航天电工未纳入合并范围导致，剔除航天电工因素影响，实际营收同比增加 13.78%；归母净利润为2.27亿元，YoY-58.58%，主要系信用减值损失及资产减值损失较上年增加，以及2024年度利润总额包含了处置航天电工股权的收益2.08亿元。25Q4营收50.75亿，YoY+0.55%，QoQ+68.39%；归母净利润0.18亿元，YoY+229.42%，QoQ-49.70%。Q4收入同比转正，环比大幅增长，显示业务交付节奏加快，但全年业绩受非经常性因素及减值影响显著承压。公司2026年经营计划为营收达到154.92亿元，同比增长11.4%。

分业务看，系统装备产品营收23.02亿元（YoY+55.65%），航天配套产品营收92.76亿元（YoY+1.88%），航天机电组件产品营收12.93亿元（YoY+4.61%），航天技术应用产品营收9.43亿元（YoY-60.26%）。航天技术应用产品收入大幅下降主要系航天电工不纳入合并范围所致。

毛利率微降，费用率回落：公司2025毛利率20.34%，同比下降0.65pct，维持稳定。期间费用率16.96%，同比下降1.45pct，主因剔除航天电工后，费用率有所改善，其中管理和研发费用率分别为8.55%（YoY-0.42pct）和6.08%（YoY-0.09pct）。

现金流方面，公司经营性现金流净额-10.33亿元，流出额同比扩大156.55%，主要系客户付款政策变化导致销售商品收到现金流减少，同时购买商品支付的现金流出增加所致。

资产负债项，应收票据及应收账款101.67亿元，较期初增长29.75%。同期公司存货227.74亿元，较期初增长12.49%。合同负债21.24亿元，较期初增长11.94%。存货与合同负债增长或反映订单增长和备货增加。

筹划资产置换+增资扩股子公司，完善业务板块布局。公司推动将航天兴华公司全部股权、航天火箭公司密码信息安全业务、上海航天深空探测业务与控股股东航天时代公司所属西安太乙电子部分股权、北京遥测技术研究所和上海科学仪器厂部分技改资产进行置换，涉及资产账面价值约8-10亿元，目前仍在履行相关管理部门审批程序。此次置换将优化资产结构、改善财务状况，强化公司在集成电路领域的产业链协同。同时，公司增资扩股航天火箭公司、航天飞腾和重庆航天公司，有利于促进公司内部协同发展，完善业务板块布局。

新兴市场+国际市场，助力公司多点开花。面对商业航天、低空经济和卫星互联网等新兴市场机遇，公司加快开展产业、产品布局调整和谱系拓展。国际市场方面，公司在无人系统方面以装备出口推动体系出口、以体系营销带动装备营销；在航天电子信息方面，产品、产线齐发力，并力争通过产线出口融入海外配套供应链。2025年公司无人系统出口对产业化发展的支撑作用进一步提升，传统优势市场实现了批量增订，新兴市场实现了重点产品突破。

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风险提示

需求波动的风险；客户延迟验收的风险；毛利率下降的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

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证券日报网讯 3月18日，大东南在互动平台回答投资者提问时表示，目前公司光学膜年产能5万吨，主要生产光学聚酯基膜。因产能固定，原材料价格大幅上涨，整个光电产品市场不景气，目前暂不考虑加大光学膜的投入。公司将积极研发高附加值光学膜，提升公司光伏产品市场竞争力。

本文摘自：中国银河证券2026年4月7日发布的研究报告《【银河军工】公司点评_航天电子_业绩短期承压，内需+军贸蓄力》

分析师：李良、胡浩淼

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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