专业配资公司 2026年3月银行间外汇市场运行报告

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内容提要

2026年3月，银行间外汇市场交投活跃度回升，市场交易规模环比上升；美元指数强势上行，人民币对美元汇率区间震荡、小幅走贬；境内外汇差由正转负，即期发起方基本维持买汇方向；期权隐含波动率月初快速上行后稳步下降，市场对人民币中长期走势预期持稳；中美利差大幅走阔，利率因素带动各期限掉期点延续下行；外币利率市场美元流动性趋紧，境内外利差由负转正，美元拆借资金面情绪指数触及新高。

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一、春节假期结束交投活跃度回升，银行间外汇市场交易规模环比上升

3月银行间外汇市场日均交易量2158.32亿美元，同比增长1.89%，环比增长8.73%。各市场成交量均较2月有所回升，其中人民币外汇市场日均交易量为1651.74亿美元，环比增长8.22%；外币对市场日均成交126.26亿美元，环比上升29.07%；外币利率市场日均成交380.32亿美元，环比增加5.38%。

二、美元指数强势上行，人民币对美元汇率区间震荡、小幅走贬

3月，中东地缘政治局势的急剧升级成为主导变量，国际能源价格大幅波动背景下全球通胀上行与经济下行风险交织。中东局势恶化、伊朗霍尔木兹海峡封锁、战事导致中东地区能源基础设施遇袭，霍尔木兹海峡通行效率受损引发油价飙升，WTI原油重回每桶100美元以上，市场交易逻辑转向“高油价→高通胀→高利率”的通胀与利率预期主导。美联储及欧、日、英等央行在抗通胀与稳增长之间进行艰难权衡，各发达经济体纷纷出现加息预期。受此影响，市场对美联储降息预期的押注急剧降温，利率定价大幅上移，股票等风险资产、黄金等流动性资产遭遇抛售，美元与美债收益率同步走强。

地缘政治冲突升级与央行政策转向预期推动美元指数上行至100关口附近，全月累计上涨约2.41%。月初在美伊军事冲突升级及伊朗封锁霍尔木兹海峡消息带动下，避险情绪推动美元指数强势反弹至100关口。随后，战争持续时间超出市场预期，油价飙升带来的通胀预期抬升。20日，美联储在3月议息会议上维持利率不变，点阵图显示年内降息预期下降至1次，鲍威尔明确表示中东局势推高油价，带来新的通胀上行风险，释放鹰派信号。月末，特朗普两次推迟对伊朗能源设施的打击指令，美伊双方陆续释出谈判条件，但伊朗官方随即否认实质性谈判进展，市场对冲突长期化的担忧并未缓解。月末，美元指数收于99.961，较上月末大幅上涨2.41%。

人民币对美元汇率小幅回落后区间震荡、波动加大。上旬，受美元指数快速反弹影响，在岸人民币对美元汇率从6.88逐步回调走弱至6.93附近。10日，人民币对美元中间价调升176BP至6.8982，叠加逢高结汇需求持续释放，人民币汇率从6.92上方快速走强至6.8650附近，随后在6.8750～6.9100区间宽幅震荡。月末，在岸人民币对美元汇率收于6.9081，较上月贬值0.76%。当月即期汇率波动加大，年化波动率为4.21%，环比上升1.2个百分点,汇价日均波幅为248BP，较2月上升98BP。

人民币对一篮子货币延续走强，汇率指数创近一年新高。得益于中国石油供应链优势较强，能源供应相对稳定，多元化的进口渠道及相对充足的战略储备有效分散了单一航道的地缘风险，显著降低了国内经济对石油的路径依赖，3月人民币对非美货币保持偏强运行态势。CFETS人民币汇率指数月末报100.87，为近一年以来新高，较2月底上升2.32%。

三、境内外汇差由正转负，即期发起方基本维持买汇方向

境内外汇差由正转负，逐步走阔。月初，离岸人民币对美元汇率处于在岸升值方向，3日境内外汇差转为负值，随后小幅走阔。3月日均汇差为-33个基点，绝对值较上月走阔5BP。其中，当月中上旬，日均境内外汇差为-25BP，3月19日汇差短暂转正至3BP，下旬进一步走阔，3月27日境内外汇差走阔至约-71BP。月末，CNH报6.9130，较上月末贬值0.88%。

上半月，即期市场机构交易需求基本维持买汇方向，发起方日均净买汇38.16亿美元，其中3日、13日单日市场机构买汇需求较强，叠加境内外汇差转负，当日分别净买汇94.77亿、79.87亿美元。随后几个交易日，市场买卖压力较为均衡，16至20日日均净买汇量7.73亿美元。随着美联储议息会议表态偏鹰，中东冲突未出现明显缓和，下旬市场机构交易需求延续买汇方向，日均净买汇29.97亿美元，全月日均净买汇28.64亿美元。在交易行为上，3月市场羊群效应指数为61.78，较2月下降0.45点，低于近一年历史平均值62.67点水平。

四、期权隐含波动率月初快速上行后稳步下降，市场对人民币中长期走势预期持稳

人民币外汇期权交投活跃，日均成交60.13亿美元，环比下降8.01%。波动率方面，人民币对美元平价期权隐含波动率窄幅整理。1M ATM隐含波动率自月初3%附近快速上行至3.77%，回落后在3.2%至3.4%区间内维持窄幅波动。1M 25D RR波动率先升后降，月中最高上行至0.225%，随后逐步回落至0.05%附近窄幅整理。长期限1Y ATM隐含波动率整体缓慢回落，月初小幅上行至3.74%后连续回落至3.55%上方；1Y 25D RR波动率由负转正后持稳于0.025%上方。离岸人民币对美元1M ATM隐含波动率月内窄幅波动，收至3.545%；1M 25D RR波动率月中快速上行后再度回落，收至0.282%。1Y ATM隐含波动率小幅回落，收至3.77%；1Y 25D RR波动率震荡下行，收至0.25%。中东地缘冲突局势反复升级，市场避险情绪浓厚，美元指数震荡偏强，月中市场对人民币短期贬值略有抬头，但伴随市场对特朗普“TACO”交易逐渐适应，市场预期趋于平稳，25D RR波动率也有所回落，中长期仍持人民币温和看涨预期。

五、中美利差大幅走阔，利率因素带动各期限掉期点延续下行

境内外利差全月整体走阔，月末小幅收窄。3月，地缘冲突引爆油价飙升，市场出现对全球供应链中断和通胀大幅抬升的强烈担忧，市场定价甚至从降息预期收窄转向加息恐慌，10年期美债收益率从4.05%一路快速走高并升破4.40%；月末，随着鲍威尔表态“对油价冲击保持观望”，市场逻辑开始转向对经济衰退的担忧，收益率在3月最后两个交易日出现明显回落。受此影响，10年期中美国债利差较上月末走阔30BP，月末收于-248BP。

各期限掉期点整体下行。中短期限掉期点整体下行，1W、1M、3M、6M月末分别收于-32.87BP、-153BP、-402.5BP和-822BP，分别较上月下行-4.47BP、-33.10BP、-48.50BP和-135BP；长端较短端下行更多，1Y期限掉期点月末收于-1558BP，较上月末下行300BP。

从驱动因素看，根据掉期点定价公式，本月1Y掉期点走低300BP，可依次分解为利率因素、汇率因素、市场供需因素影响，分别导致掉期点下跌194BP、12BP和95BP，反映出本月推动掉期点下行主要受利率因素影响。同时，本月1Y掉期点与利率平价理论值差值小幅上行，月均值上升55BP至197BP左右。

离岸市场方面，各期限掉期点基本与在岸掉期点同步走低，在岸与离岸1Y掉期点差维持正值，下旬逐步走阔至100BP以上，月末收窄至80BP左右。

六、外币利率市场美元流动性趋紧，境内外利差由负转正，美元拆借资金面情绪指数触及新高

SOFR先降后升，境内美元利率曲线小幅上移。境外方面，中东地缘冲突反复升级，油价上涨推高通胀的同时也对经济形成压力，市场对美联储货币政策路径产生较大分歧。SOFR自3.71%震荡下行至3.62%附近，3月31日反弹回升至3.68%，月内震荡幅度维持在5BP以内。CME 3M SOFR利率自3.65%连续上行至3.71%，月末小幅回落至3.68%附近。境内方面，境内美元利率水平小幅上移。隔夜拆借利率自3.62%震荡上行，3月31日短线冲高至3.74%。3M加权成交利率自3.79%震荡上行至4.07%。境内外美元隔夜利差（境内-境外）由负转正，境内美元流动性趋紧。本月境内外隔夜利差由负转正，利差一度收窄至0BP，下旬利差整体维持在5BP以内，月末略有走阔。3M利差月中逐步收窄至6.6BP，下旬逐步拉宽，最大至37.8BP左右。美元拆借资金面日间情绪指数自44点连续上行至68点触及历史新高，随后有所回落。3月31日报61点，较上月末上行18点。

交易量方面，外币利率市场交投平稳。3月外币利率市场日均成交380.32亿美元，环比增长2.93%。拆借方向上，各类型机构净头寸方向维持不变。

END

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作者单位：中国外汇交易中心市场一部

原文《2026年3月银行间外汇市场运行报告》全文将刊载于中国外汇交易中心主办《中国货币市场》杂志2026.04总第294期。

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责任编辑：刘生傲 专业配资公司