官方开户 富国观市丨流动性担忧升温，AI行情“缩圈”

（来源：富国基金）

元股证券:ygzq.hk

简历显示，谭力于1979年9月出生，2026年2月加入新华保险，现任公司审计部总经理。此前，他就职于审计署，曾任审计署金融审计司一处主任科员、办公厅信息综合处副处长、政策研究室三处处长、人事教育司干部三处处长等职。谭力于2005年取得北京大学管理学硕士学位，具有高级审计师职称。

目录

Part 1：A股市场分析

Part 2：港股市场分析

Part 3：下周宏观事件关注

Part 1 

A股市场分析

本周海外加息预期升温叠加美伊协议落实变数仍在，全球市场普遍调整，A股主要宽基指数也跌多涨少，结构上科技股波动也有所放大，涨幅靠前的方向主要集中在有业绩催化的存储相关细分。从宽基指数看，本周上证指数下跌1.55%，创业板指下跌1.37%，沪深300下跌1.48%，中证500上涨0.35%，中证A50下跌3.00%，科创50上涨6.32%。风格上，成长、金融表现相对较好，周期、稳定表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是建筑材料（10.87%）、电子（5.39%）、非银金融（2.26%）、基础化工（0.99%）、医药生物（-1.47%）；表现相对靠后的是有色金属（-8.44%）、汽车（-7.74%）、美容护理（-7.08%）、钢铁（-6.24%）、商贸零售（-5.40%）。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是培育钻石（20.24%）、中芯国际产业链（14.91%）、长鑫存储（14.01%）、磷化铟（13.08%）、半导体设备（12.44%）；表现相对靠后的是铜产业（-11.89%）、华为HMS（-10.92%）、稀土（-10.18%）、工业金属（-10.01%）、镍矿（-9.58%）。

外部因素看，流动性紧缩预期升温、美伊协议执行变数等多重因素扰动，引发全球市场波动加大，A股亦有扰动。货币政策角度，2026年6月是“超级央行周”，全球货币政策释放出明确的转向信号：1）欧洲央行时隔三年重启加息；2）日本央行加息至1.0%，创下31年来最高水平；3）美联储虽维持利率不变，但美联储主席沃什回避明确表态，大力推进改革；都预示着全球流动性宽松周期或已进入尾声。本周美国公布的5月PCE数据较前值进一步上行，叠加本周美国银行、德意志银行等机构相继修改预测，押注美联储最早将于今年9月重启加息，流动性紧缩预期引发市场波动加大，需继续关注下周公布的欧美通胀和就业数据。地缘局势看，虽然6月18日美伊正式签署谅解备忘录，但霍尔木兹海峡通航和美伊协议执行环节仍存变数。本周美国和伊朗围绕霍尔木兹海峡通航问题再起军事摩擦，令外界担忧中东局势或再度升温，美伊将于本月底继续展开技术性谈判，需持续关注美伊最新谈判进展以及霍尔木兹海峡通行情况。

交易主线看，本周全球科技股波动较大，上涨方向缩圈至有业绩催化的存储产业链。向后看，科技板块业绩能否超预期，将是决定行情方向和风格持续性的关键。本周科技股波动再度放大，抛开宏观流动性的压力，微观流动性的压力也在同步积累——尤其是韩国股市的杠杆负反馈放大了波动。信号一：波动率已处在历史极端水平。韩国期权隐含波动率已飙升至约90%，一年前这一数字仅有20%左右；信号二：杠杆负反馈正在形成“负Gamma”的螺旋。5月底以来，韩国股市经历了多次熔断，而杠杆产品自带“追涨杀跌”的机制缺陷，很有可能形成构成了“下跌→做市商减仓→加速下跌→更多平仓”的负反馈闭环。而韩国微观结构的可能坍塌，或通过全球化的产业链与资本流动，向世界输出波动。向后看，进入7月，将依次迎来A股中报预告、美股正式中报，A股正式中报的窗口期，科技板块业绩能否超预期，将是决定行情方向和风格持续性的关键。1）产业趋势仍是驱动股价的核心。二季度以来海外资本开支延续加速，大厂ARR也经历了持续上修的过程，结合国内高频出口数据持续超预期，科技的业绩或仍在爬坡的过程；2）风格的转换，需要新的业绩方向涌现，但国内需求仍然比较疲软，本周公布的5月工业企业利润数据继续呈现K型分化，利润增量高度集中在有色冶炼、电子、化工三个行业，其中电子单一行业贡献近半增量，而内需板块依然乏力，在此背景下，白酒、地产链等内需板块的估值修复，或仍需等待更明确的信号。

向后看，短期仍需关注海外流动性预期摇摆和大型IPO带来的资金面压力，但短期调整不改景气主线。随着步入二季报披露期，景气再度迎来验证窗口，科技景气的相对优势或进一步被验证，科技预计仍是主线。行业配置：一）科技成长：关注AI产业链包括液冷、光通信、PCB、半导体、储能、电力等；二）优势出海：关注优势产业的出海逻辑验证，关注新能源链、机械设备、船舶等。三）上游资源：关注有色、化工等具备修复弹性的方向。

Part 2 

港股市场分析

过去一周，港股市场主要指数集体走低。恒生指数单周下跌5.24%，恒生中国企业指数下跌6.46%，恒生科技指数下跌7.57%，科技成长板块调整幅度明显大于大盘。行业层面呈现显著的防御性分化特征，必需性消费（-1.03%）、医疗保健业（-1.06%）、公用事业（-2.61%）相对抗跌；原材料业（-14.88%）、非必需性消费（-10.47%）、能源业（-5.45%）则领跌全市场。资金层面，南向资金本周合计净买入89.24亿港元，在市场调整中呈现逆势增配特征。近期港股走弱受到海外鹰派预期影响，美国通胀粘性超预期叠加经济韧性，推升美联储紧缩预期，压制风险资产估值。

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海外宏观层面，美国经济数据全面强化了货币政策的鹰派预期，成为压制港股的核心外部变量。其一，5月通胀数据再度反弹，粘性特征凸显。5月PCE价格指数环比上涨0.5%，剔除食品和能源成本的核心PCE价格指数环比上涨0.3%。同比维度下，整体PCE通胀率加速上行0.3个百分点至4.1%，创2023年4月以来新高；核心PCE通胀率小幅升至3.4%，为2023年10月以来新高。与此同时，5月个人收入与个人消费支出均增长0.7%，均超市场预期，显示物价高企背景下美国居民消费仍具韧性。通胀的高粘性直接推动美联储加息预期升温。其二，6月美国经济景气度持续改善，制造业表现超预期。标普全球数据初值显示，美国综合PMI升至52.2，创五个月新高。其中服务业PMI从50.7升至51.3，制造业PMI上升0.6点至55.7，创2022年5月以来最高水平。但企业端仍面临成本与需求双重约束，就业人数连续下滑，同时受关税政策与地缘冲突影响，投入价格通胀维持历史高位。其三，美国一季度经济增速大幅上修。2026年一季度美国实际GDP年化增长率终值从1.6%上调至2.1%，上调主要源于进口额的向下修正，但部分被消费支出下调所抵消。对比2025年四季度0.5%的增速，美国一季度经济动能明显回升，为美联储维持高利率甚至进一步收紧政策提供了基本面支撑。

展望后市，港股整体上行空间受海外流动性约束与国内复苏节奏影响，但下行风险有限，随着利空因素逐步消化，市场有望在震荡中寻底。外部环境方面，美联储紧缩预期的消化仍需时间，美债收益率与美元指数的高位波动将持续对港股估值形成扰动。但随着地缘风险边际缓和，能源价格冲击的峰值正在过去，市场过度鹰派的政策预期存在修正空间，美债收益率若见顶回落将成为港股向上的核心催化。国内端，经济修复仍处于渐进过程，政策预期与中报盈利验证将成为市场核心驱动，港股估值修复的中长期逻辑并未破坏。配置方面，关注在高利率环境下具备稳定的现金流回报与防御属性的红利资产，以及盈利预期已充分下修、性价比重新凸显的成长板块中具备业绩支撑的细分方向。

Part 3

下周宏观事件关注

-# 日富一日  科技股波动-

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本活动截至2026年6月30日17:00结束，最终解释权归富国基金管理有限公司所有。

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