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股票投资张忆东：美伊协议有助于股市反弹，夏日寒风或将暂缓但尚未结束

作者：admin 发布时间：2026-06-15 07:28:37

　　来源：张忆东策略世界

　　一、重要数据及市场观点更新

　　霍尔木兹海峡困局是本轮“夏日寒风”的核心源头之一。近期美伊围绕霍尔木兹海峡重新开放的谈判接近一致，相关协议有望达成，“尽快重开霍尔木兹海峡”将让全球股市短期从调整压力中获得喘息。

　　前期夏日寒风导致海外股债双杀。美债利率上行、科技股拥挤交易去杠杆、油价冲击和地缘风险叠加，已经推动全球股市出现一轮明显震荡调整，部分高估值、高拥挤度资产的风险部分释放。

　　后续，风险偏好有望出现短期修复。“夏日寒风”就是影响全球股市的资金面冲击，短期也有望将告一段落，但是，风险并没有完全解除，7月份仍需警惕原油补库存的冲击、欧美等主要经济体通胀的高粘性、融资压力。

　　上周受美伊和平协议预期持续升温，油价承压回落，通胀预期降温推动美股指收涨，美债收益率走低，10年期美债收益率下行3.6bp至4.485%，30年期美债收益率下行2.3bp至4.97%。美元走弱，上周降0.3%至99.8。

　　A股：6/8-6/11 A股市场两融资金净流出331亿元；ETF方面，宽基ETF在连续11周流出后转为净流入94亿元，行业ETF在连续12周流出后转为净流入16亿元：其中通信、机器人、5G、银行、人工智能净流入，芯片、证券、黄金、有色金属、电网设备净流出。

　　港股：整体卖空成交占比降至17%，恒科卖空占比维持18%。南向资金上周净流入43亿港元，成交占比降至19.1%。其中阿里转为大额净流出58亿港元，腾讯净流入幅度扩大至49亿港元；长飞光纤转为净流入24亿港元，华虹半导体延续净流入5亿港元。行业层面，6/4-6/10期间，资金继续大幅流入信息技术板块，延续流入通信服务、金融和工业板块，能源板块流入力度放缓；创新药和电商净流出，金属板块净流出幅度进一步扩大。

　　上周（6/4-6/10）港股外资延续净流出80亿港元，香港本地中介继续净流入12亿港元，中资中介转为净流入106亿港元。内资港股通ETF延续净流出102亿元，其中科技、金融、创新药、红利、消费、宽基均流出。上周港股市场解禁市值达141亿港元，本周预计解禁121亿港元。

　　二、重点研究报告荟萃

　　海外TMT：

　　Computex 2026 Field Takeaways： AI Hardware Tight Across the Entire Chain， Optical Demand Visibility Steps Up Again——Aillen Wang

　　迅策公布Token计费战略合作项目；AI需求催化Token商业模式场景落地——Rachel Wang

　　WWDC26：Siri AI 正式落地，苹果 AI 战略从功能补齐走向生态重构——Barney Yao

　　入通催化兑现：港股国产GPU+AI Harness稀缺股，南向资金定价通道打开——Barney Yao

　　NVIDIA and SK hynix Deepen Partnership： From Advanced Memory Supply to AI Infrastructure Co-Design——Barney Yao

　　海外先进制造

　　物理AI产业提速：英伟达新平台降低开发门槛，优选确定性龙头——Harrison Yin

　　海外消费

　　XR/AI眼镜产业峰会交流：智能眼镜进入产品化提速阶段，显示、AI与验配体系协同推进——Yuanyuan Kou

　　三、每日一图系列

　　•韩国急跌后资金结构变化：外资卖压缓和，机构转为主卖方

　　•海外上市的韩国杠杆ETF产品6/5-8逆势持续加仓

　　•SPX跌破Gamma翻转位，负Gamma放大短线波动

　　•灰犀牛仍在奔跑——5月CPI数据点评

　　•万亿巨头IPO的背后：见顶信号？融资、回购及估值逻辑变化

　　风险提示：美联储降息不及预期风险；中国经济复苏节奏和化债风险。

　　一、重要数据及市场观点更新

　　美国消费者信心在六月初出现四个月来首次回升叠加5月核心CPI环比增速放缓，通胀预期降温，10年期美债收益率下行3.6bp至4.485%，30年期美债收益率下行2.3bp至4.97%，重回5.0%关口下方。日本10年期国债收益率下行5.3bp至2.62%。

　　美伊和平协议预期持续升温，油价承压回落，布伦特原油全周跌6.76%至86.8美元/桶。贵金属方面，伦金全周跌2.5%收于4218.97美元/盎司，伦银周涨0.18%至68.01美元/盎司。

　　美元走弱，上周降0.3%至99.8。美元兑离岸人民币下行0.4%至6.76。

　　上周（6/8-6/11）A股市场两融资金延续净流出331亿元；ETF方面，宽基ETF在连续11周流出后转为净流入94亿元，行业ETF在连续12周流出后转为净流入16亿元：通信、机器人、5G、银行、人工智能净流入72亿、26亿、18亿、15亿、13亿元，芯片、证券、黄金、有色金属、电网设备净流出10亿、13亿、13亿、19亿、23亿元。

配资炒股

　　港股整体卖空成交占比降至17%，恒生科技卖空占比维持18%，互联网龙头卖空占比降至17%。个股来看，京东、网易、阿里、百度卖空成交占比较前一周降至22.5%、22.5%、13.6%、16.1%；腾讯、美团卖空成交占比较前一周升至16.2%、22.3%。

　　南向资金上周净流入43亿港元，成交占比降至19.1%。其中阿里转为大额净流出58亿港元，腾讯净流入幅度扩大至49亿港元；长飞光纤转为净流入24亿港元，华虹半导体延续净流入5亿港元。行业层面，6/4-6/10期间，资金继续大幅流入信息技术板块，延续流入通信服务、金融和工业板块，能源板块流入力度放缓；创新药和电商净流出，金属板块净流出幅度进一步扩大。

　　港股资金来源角度，上周（6/4-6/10）港股外资延续净流出80亿港元，年初至今累计净流入192亿港元，香港本地中介继续净流入12亿港元，年初至今累计净流入508亿港元，中资中介转为净流入106亿港元，年初至今累计净流入79亿港元。

　　内资港股通ETF延续净流出102亿元，其中科技、金融、创新药、红利、消费、宽基流出61亿、13亿、13亿、6亿、5亿、4亿元；2026年年初以来全市场累计净流出61亿元，科技、创新药板块累计净流入224亿、134亿元，红利、金融和消费板块累计净流出150亿、138亿元、19亿元。

　　上周港股市场解禁市值达141亿港元，本周预计解禁121亿港元。2026年年初以来港股市场累计解禁金额为3141亿港元。

公告称，公司拥有人应占亏损及母公司普通股权持有人应占的每股基本亏损为6.8港仙的变动主要由于太阳能电业务分部业绩好转产生亏损约570万港元(截至2024年12月31日止六个月：亏损820万港元);(2)美容及保健业务分部业绩好转产生亏损170万港元(截至2024年12月31日止六个月：亏损 300万港元);及(3)公司及其他未分配开支增加至约860万港元(截至2024年12月31日止六个月： 760万港元)的综合影响。

　　二、重点研究报告荟萃

　　TMT

　　Computex 2026 Field Takeaways： AI Hardware Tight Across the Entire Chain， Optical Demand Visibility Steps Up Again ——Aillen Wang

　　-On 2–4 June， Haitong International‘s TMT team attended Computex； across AI hardware， supply/demand is tight with lengthening order visibility and supported pricing．

　　-Tightness is chain-wide： high-end CCL a seller‘s market， PCB leaders pivoting to international majors， HBM tight into 2028–2030．

　　-Direct optical signals on-site： gen-2 cloth scramble， module makers re-architecting high-speed CCL， 36-layer substrates， CPO/silicon-photonics testing germinating．

　　-Synchronized tightening confirms a durable AI capex cycle， supporting ~3x North American fiber/module demand next year； CPO cadence remains the key swing factor．

　　迅策公布Token计费战略合作项目；AI需求催化Token商业模式场景落地——Rachel Wang

　　-2026年6月8日，迅策科技联合博泰车联、赛目科技签署三方战略合作协议，共研基于Token的物理AI与世界模型。

　　-合作本质是迅策为智驾垂类模型提供全链路数据基础设施及Token化服务，按Token动态结算、标准化计费。

　　-此为迅策推行Token收费以来首次披露项目，变现路径更清晰，切入万亿级智驾场景，预计2026年贡献数亿级收入。

　　-政策面同步催化：国家数据局发布高质量数据集方案，提出探索词元交易，推动估值向“Token工厂”重估。

　　WWDC26：Siri AI 正式落地，苹果 AI 战略从功能补齐走向生态重构——Barney Yao

　　-WWDC26苹果正式发布Siri AI，Apple Intelligence底层架构由封闭式端侧模型升级为面向Agent的端云协同平台。

　　-Siri AI从Chatbot向系统级Agent演进，具备个人上下文理解、屏幕感知及跨App执行能力，定位高频个人任务助手。

　　-模型层由封闭自研转向开放路由，兼容苹果自研端侧、私有云及Gemini等第三方模型，苹果与谷歌达成多年合作。

　　-App Intents是本次最值得关注的技术抓手，作为生态工具调用层，有望将海量App转化为Agent可调用Skills。

　　-端侧AI未被弱化，端云协同推动NPU算力及高端SoC升级，对硬件链影响偏结构性。

　　入通催化兑现：港股国产GPU+AI Harness稀缺股，南向资金定价通道打开——Barney Yao

　　- 6月8日海致科技、壁仞科技、天数智芯正式调入港股通，内地投资者可直接参与定价，有望缩小与A股估值差距。

　　- 入通首日表现分化，天数智芯大涨12.68%、壁仞涨2.51%、海致回调2.61%，南向资金更青睐国产算力硬件。

　　- 海致为港股稀缺产业级AI Harness标的，核心是Graph+Agent双层架构，Agent放量驱动盈利质量拐点临近。

　　- 天数智芯为国内首家量产训练+推理双线7nm GPGPU厂商，近零CUDA迁移成本，收入处加速拐点。

　　- 壁仞核心看点为BR200下一代旗舰芯片，预计2027年商业化，已完成全国产供应链转型，收入能见度提升。

　　NVIDIA and SK hynix Deepen Partnership： From Advanced Memory Supply to AI Infrastructure Co-Design——Barney Yao

　　- On June 7， NVIDIA and SK hynix announced a multi-year partnership for joint development of next-generation advanced memory； financial terms and volumes were not disclosed．

　　- Its significance lies in deeper platform-level compute-memory co-design， not incremental procurement； closer roadmap alignment helps NVIDIA reduce supply-chain volatility during platform transitions．

　　- The partnership‘s breadth spans Vera Rubin， Vera CPUs， AI PCs and Jetson Thor robotics， reflecting NVIDIA’s expansion into a full-stack computing platform provider．

　　- It extends NVIDIA‘s platform into chip manufacturing via digital-twin tools， upgrading the supplier-customer model and reinforcing the case for differentiation among leading HBM suppliers．

　　海外先进制造

　　物理AI产业提速：英伟达新平台降低开发门槛，优选确定性龙头——Harrison Yin

　　-6月1日台北电脑展英伟达发布Isaac GR00T人形机器人参考设计，坚持“不做整机、只做平台”。

　　-平台含GR00T N2世界模型大脑、Isaac Sim仿真、Jetson Thor算力底座，标准化平台核心零部件供应商为首轮受益者。

　　-美众议院推出《GUARD法案》拟禁联邦采购中国机器人，宇树被点名，但仅为提案无法律效力，短期合作未受影响。

　　-优必选仿生机器人上市6天订单超2110台，超全年商业指引40%，B端需求爆发或被低估。

　　-板块确定性提升，建议沿“确定性+弹性”两主线配置，优先头部主机厂优必选，关注技术外溢标的。

　　海外消费

　　XR/AI眼镜产业峰会交流：智能眼镜进入产品化提速阶段，显示、AI与验配体系协同推进——Yuanyuan Kou

　　-6月5日海通国际参加XR/AI眼镜产业峰会，核心信号是智能眼镜行业2026年起有望进入放量阶段。

　　-AR眼镜偏便携沉浸显示终端，AI眼镜偏全天候随身助手；轻量化可日常佩戴眼镜更接近大众消费长期方向。

　　-光学镜片从传统配套走向核心能力，康耐特累计参与40余个AR联合研发项目，交付周期由45天压缩至5天。

　　-用户侧反馈带显示正从加分项走向核心体验项，在AI通知、导览、步行骑行导航等高频场景显著提升交互效率。

　　三、每日一图系列

　　韩国急跌后资金结构变化：外资卖压缓和，机构转为主卖方

　　周一韩国股市大幅下挫，KOSPI指数跌8.3%，KOSDAQ跌9.1%。外资现货卖压明显收缩，从上周五净卖19亿美元降至基本持平；其中，KOSPI早盘一度净卖约8亿美元，但收盘净卖仅2亿美元，同时净买KOSDAQ 2亿美元。本土机构则加大抛售，成为周一最大净卖方，现货净卖从8亿美元扩大至13亿美元。散户仍在接盘，但力度明显下降，现货净买从27亿美元降至11亿美元，同时毛卖出升至150亿美元，显示抄底与止损并存。

　　在 ETF 层面，上周散户是主要净买入方，全周净买入41 亿美元，其中2x做多杠杆ETF占61%；机构则净卖出 44 亿美元，对冲散户买入。6/5单日散户净买入 14 亿美元，2x做多杠杆ETF占比74%，整体表现为高风险偏好和进攻性买入行为。

　　海外上市的韩国杠杆ETF产品6/5-8逆势持续加仓

　　海外上市的投向韩国的ETF合计AUM 507亿美元，其中EWY（iShares MSCI韩国ETF）占近一半。过去12个月净流入120亿美元，年初至今加速净流入86亿美元。5月以来资金明显分化：EWY等宽基ETF出现获利回吐，而杠杆产品逆势加仓，尤其是香港上市的2x做多三星、海力士产品。上周五，主要产品集体出现大幅净申购，其中杠杆产品买入力度尤为突出；周一杠杆产品仍延续加仓。

　　期权和卖空显示对冲需求上升：EWY卖空股数半年内增加约50%至1980万股；EWY未平仓PCR升至2.18，处于历史85百分位；KORU未平仓PCR达2.21，处于历史98百分位。

　　SPX跌破Gamma翻转位，负Gamma放大短线波动

　　SPX期权Gamma结构已由正转负：净GEX从6/2的+74.6bn持续回落，6/8随现价跌破Gamma翻转位正式转负，6/9进一步降至-24.0bn，意味着做市商由波动压制方转为波动放大方。与此同时，Gamma翻转位由5月中旬约7100上移至7421，主要受近月Put在7300至7400一带持续增仓推动；当前SPX现价7387，仍低于翻转位约0.5%，且6月5日以来三次尝试收复翻转位均告失败。

　　灰犀牛仍在奔跑——5月CPI数据点评

元股证券:ygzq.hk

　　5月份CPI数据，整体看符合美国通胀仍处于相对高位的现实，但核心CPI环比低于预期。数据公布后，美股没有反抽，反而普跌，美债收益率继续抬升，这符合我们此前判断，如果5月份通胀超过4月份的3.8%，就依然要保持警惕。

　　夏日寒风的灰犀牛，或者说充分条件，主要矛盾是美债长端利率超预期上行。所以，看5月份的通胀数据，是看美国通胀趋势对美债长端利率的影响。我们5月初至今，提示6、7月风险所强调的“灰犀牛”，并不是通胀，而是美债长端利率超预期上行。

　　所以，“夏日寒风”确认下行趋势、确认潜在的股灾式震荡风险的重点，不是全球股票基金经理聚焦的5月份美国通胀数据会不会超一致预期——这只是心动，是短期风险偏好层面的波动；真正的重点是美国CPI的趋势对美债长端利率的冲击，这才是灰犀牛，是贴现率、资金面层面的中期冲击，是幡动。

　　结论：5、6月份通胀持续恶化是大概率，美债长端利率上行远没有结束。灰犀牛奔跑之后，需要有足够的时间和空间来释放其极具破坏的冲击力。警惕7月份市场进一步交易加息预期。但是，我们认为，美联储大概率按兵不动，甚至参考1987年10月或1998年，一旦资本市场出现股灾式震荡，则下半年仍可能超预期降息。

　　万亿巨头IPO的背后：见顶信号？融资、回购及估值逻辑变化

　　SpaceX将于6月12日上市，以及OpenAI、Anthropic等估值超万亿美元的“超级独角兽”未来一年的上市预期，美股正迎来前所未有的巨头融资窗口。巨头融资是大盘见大顶的信号？不是，但标志着牛市进入高潮期，波动将加大。万亿巨头IPO的背后预示着，融资环境或将恶化，回购意愿和能力边际将减弱，中期科技股估值偏好从AI基建叙事转向AI应用叙事。